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丸美股份遭套現近18億 為何留不住二股東?

原作者: 葛凡梅 |原發: 投資者網

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2019年,丸美股份(603983.SH)提出,要做穿越經濟周期的“長期主義者”。然而,自家第二大股東卻不肯陪伴其穿越經濟周期。


7月27日,丸美股份發布股東減持股份計劃公告。公告稱,L Capital Guangzhou Beauty Ltd.(以下簡稱“L Capital”)計劃減持不超過公司總股本的6%,合計不超過2406萬股。L Capital是全球奢侈品巨頭LVMH集團旗下基金,減持前持有丸美股份8.98%的股份,位列丸美股份第二大股東,減持后其持有股份減至2.98%。


自2019年7月上市以來,丸美股份股價一路走高,截至8月7日收盤,股價75.87元/股,市值304.24億元,上市后漲幅271.06%。上市僅一年,年營收18億元的丸美股份,市值表現便超過年營收76億元的上海家化。盡管市值增長喜人,但與其他公司投資者長期持有、長期看好的態勢不同,丸美股份的投資者似乎在解禁后急于套現。


鎖定期滿即套現,欲做長期主義者的丸美股份為何無法吸引股東L Capital長期持有其股份?或許與丸美股份的隱憂相關:盈利能力受挑戰的丸美股份如何持續支撐居高的市值?在競爭激烈的國貨美妝新消費浪潮中,丸美股份能否持續推陳出新,保持競爭優勢?《投資者網》就相關問題聯系丸美股份,但未收到公司回復。


股東減持


丸美股份的前身為成立于2002年4月的廣州佳禾;2012年2月,公司更名為丸美股份。2013年5月,丸美股份以3億元的價格將公司10%的股權轉讓給L Capital。


L Capital的主要股東為L Capital Asia,LLC,是LVMH集團設立的關注亞洲私募股權投資的平臺。L Capital是L Capital Asia為投資丸美股份而設立的有限責任公司。L Capital在2016年與美國私募投資公司Catterton合并,成為全球最大的以消費者為中心的私募股權公司L Catterton。


L Capital減持,事實上早有征兆。今年5月28日,丸美股份曾公告表示,L Catterton合伙人、大中華區負責人黃晗躋因個人工作調整,申請辭去公司董事職務,一并辭去公司董事會戰略委員會委員、董事會審計委員會委員職務。辭職后,黃晗躋將不再擔任公司任何職務。彼時就曾有觀點分析認為,“這是LV旗下基金套現離場的前奏”。


7月20日,丸美股份再次發布公告稱,L Capital鎖定期為公司股票上市之日起12個月?,F鎖定期即將屆滿,該部分限售股共計3600萬股,占公司當前總股本的8.98%,將于2020年 7月27日起上市流通。


對于L Capital而言,陪跑丸美股份七年已屬不易。早在L Capital入股丸美股份時,便約定丸美股份需在2018年上市。彼時創始人孫懷慶、王曉蒲夫婦與L Capital簽署了對賭協議,主要條款約定“如果發行人在L Capital 成為發行人工商登記在冊股東之日起的60個月內未能完成合格上市,則L Capital 有權要求孫懷慶、王曉蒲回購其持有的發行人全部股份”。


然而,丸美股份上市之路坎坷。2018年上市無望的丸美股份,只能在對賭日期來臨前重新與L Capital約定。2017年12月1日,孫懷慶夫婦與L Capital 簽訂新約定,放棄《協議書》項下約定的新股發行限制、贖回權等特殊權利,同時,《協議書》終止后不再恢復。


但根據招股書,L Capital承諾在丸美上市后12個月內不會轉讓或由公司回購其持有股份,但有意在鎖定期屆滿后24個月內減持該解除鎖定部分60%-100%的公司股份。


丸美股份歷經五年IPO長跑,終于在2019年7月25日成功上市。上市滿12個月,L Capital在鎖定期屆滿即減持,其急迫之情不言而喻。


按7月27日收盤價每股72.62元計算,此次L Capital總計套現金額約17.47億元。對比2013年,L Capital以3億元換取了丸美股份10%的股份,L Capital此次減持將賺取近6倍收益。


強敵環伺 盈利受挑戰


L Capital選擇落袋而安,可能與其自身資金需求相關。L Capital股東方LVMH集團第一季度銷售額同比下降15%,公司宣布2019年的股息削減20%。


雖說股東減持套現屬正?,F象,但如此迫不及待的“出逃”似乎也另有隱情。畢竟,股神巴菲特有句名言:“如果你不愿意擁有一只股票十年,那就不要考慮擁有它十分鐘?!?/p>

強敵環伺下,盈利能力遭受考驗,或許是股東減持的原因之一。根據2020年一季報,2020年第一季度,丸美股份實現營業收入3.70億元,同比增加1.53%;歸母凈利潤1.19億元,同比下降1.14%,其主要受疫情影響,出現增收不增利情況。


丸美股份旗下有“丸美”“春紀”和“戀火”三大品牌,其中“丸美”主要以眼部護理為核心,聚焦抗衰老領域,定位中高端;“春紀”品牌定位大眾化護膚;“戀火”品牌則是一個彩妝品牌,定位為輕奢韓系彩妝。


丸美股份三大品牌呈現“一強兩弱”格局,憑借著膾炙人口的廣告語——“彈彈彈,彈走魚尾紋”,讓“丸美”品牌一炮而紅,也讓“丸美”成為其營收主力。在2019年公司16.59億元總營收中,占比92.17%。其中,眼部護理品類收入占比30%?!按杭o”、“戀火”在營收中占比不足8%,且2019年受大眾市場競爭加劇及傳統營銷局限,春紀整體下滑。


目前,丸美股份正在面臨產品的平均售價下降。根據2020年第一季度經營數據,丸美股份將主要產品分為眼部類、護膚類、潔膚類三大類,平均售價分別變動了-22.27%、-11.62%、22.52%,而潔膚類產品在營收中僅占13%。換言之,丸美股份87%營收的產品平均售價出現下降。


值得一提的是,丸美股份庫存大增,尤為明顯。2019年末,丸美股份庫存1.87億元,較2018年末的1.29億元,增長44.89%。截止2020年3月末,丸美股份仍有1.63億元庫存。


在僅有“丸美”品牌一枝獨秀的情況下,丸美股份意圖深耕中高端產品、以高毛利率面對化妝品市場激烈的競爭并不容易。丸美股份2020年第一季度毛利率65.51%,較2019年年末68.16%下降2.65個百分點。與對標企業珀萊雅(59.90%)、上海家化(61.32%)的毛利率相比,差距逐漸縮小,丸美股份高毛利率優勢也不再明顯。


根據國元研究公布的化妝品行業數據,2020年1月-6月,在淘系平臺(即阿里巴巴旗下電商平臺平臺、如淘寶、天貓等)化妝品類(美容護膚+彩妝)成交額合計為1154.06億元。其中,淘系平臺丸美店鋪銷售額合計為2.03億元,占比僅為0.17%;珀萊雅店鋪銷售額合計為4.85億元,占比0.42%。淘系平臺丸美店鋪銷售額在平臺上占比較少,甚至低于對標企業珀萊雅店鋪銷售額。


《投資者網》通過天貓丸美旗艦店鋪信息發現,擁有571萬粉絲的天貓丸美旗艦店鋪,銷量前十的產品中,也僅有一款產品--丸美小棕瓶玻尿酸精華露達到2.3萬人付款,其余產品付款人次均未過萬。丸美股份4月推出的新品小紅筆眼霜,在天貓丸美旗艦店鋪中合計僅2003人付款。


走高端產品路線的丸美股份,其產品在國內的售價較高。一直以來,“品牌單一”“價格虛高”的標簽常常伴隨左右。如今,化妝品品牌多如牛毛,國際化妝品以大品牌和知名度傾銷國內,網紅品牌借勢美妝爆款異軍突起,丸美股份急需講好一個新故事來勸服消費者為自己的高價買單,并找到新的盈利增長點,突出重圍。(思維財經出品)


(編輯:王星


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